L’investisseur intelligent

L’investisseur intelligent est un livre devenu une sorte de bible des investisseurs du monde entier. Ecrit par Benjamin Graham (ancien professeur et gourou de Warren Buffett qu’il avait dans un 1er temps refusé d’embaucher après l’avoir eu comme élève à l’Université), ce livre détaille les principes de l’investissement « responsable » non pas dans le sens éthique ou écolo mais dans le sens « vouloir gagner de l’argent et ne pas s’agiter comme au casino ou à pile ou face »..

Bien qu’écrit il y a plusieurs dizaines d’années et mis à jour aussi il y a plusieurs dizaines d’années, « L’investisseur intelligent » est indémodable de par ses principes qui sont éternels. On peut cependant sauter ou survoler une partie du chapitre 3 qui parle de la situation dans les années 70.

La préface du livre, écrite par Warren Buffet, donne le ton:

« Investir avec succès au cours d’une vie ne nécessite pas un QI stratosphérique, des informations commerciales inhabituelles ou des informations privilégiées. Ce qu’il faut, c’est un cadre intellectuel solide pour prendre des décisions et la capacité d’empêcher les émotions de
corroder ce cadre. Ce livre prescrit précisément et clairement le cadre approprié. Vous devez fournir la discipline émotionnelle.
« 

L’introduction de l’ouvrage de Benjamin Graham en ajoute une couche en soulignant, avertissant que:

  • Le livre ne vous dira pas comment battre le marché mais il vous aidera à minimiser les risques de pertes irréversibles et à maximiser les chances de gains durables.
  • Le livre insistera sur l’importance de comprendre les principes de l’investissement et d’adopter les attitudes mentales et émotionnelles appropriées pour prendre des décisions d’investissement éclairées.
  • Le livre met en garde contre la spéculation, qui est motivée par l’émotion et le désir de gains rapides, et préconise l’investissement, qui est fondé sur une analyse approfondie et une perspective à long terme.

(voir également Comment devenir rentier ? et Quels placements financiers pour être rentier ? )

L’investisseur intelligent comporte en général (dans la majorité de ses éditions) 20 chapitres qui sont:

  • Chapitre 1. Investissement versus spéculation : des résultats attendus par l’investisseur intelligent
  • Chapitre 2. L’investisseur et l’inflation
  • Chapitre 3. Un siècle d’histoire boursière : le niveau des cours des actions au début de 1972
  • Chapitre 4. Politique générale du portefeuille : l’investisseur défensif
  • Chapitre 5. L’investisseur défensif et les actions ordinaires
  • Chapitre 6. Politique de portefeuille pour l’investisseur entreprenant : approche négative
  • Chapitre 7. Politique de portefeuille pour l’investisseur entreprenant : le côté positif
  • Chapitre 8. L’investisseur et les fluctuations du marché
  • Chapitre 9. Investir dans des fonds d’investissement
  • Chapitre 10. L’investisseur et ses conseillers
  • Chapitre 11. Analyse de la sécurité pour l’investisseur profane : approche générale
  • Chapitre 12. Éléments à considérer au sujet du bénéfice par action
  • Chapitre 13. Comparaison de quatre sociétés cotées
  • Chapitre 14. Sélection de titres pour l’investisseur défensif
  • Chapitre 15. Sélection de titres pour l’investisseur entreprenant
  • Chapitre 16. Émissions convertibles et bons de souscription
  • Chapitre 17. Quatre histoires de cas extrêmement instructives
  • Chapitre 18. Comparaison de huit paires d’entreprises
  • Chapitre 19. Actionnaires et gestions : politique de dividende
  • Chapitre 20. La « marge de sécurité » comme concept central d’investissement

Voici pour chaque chapitre de l’investisseur intelligent, les points clé à connaître:

  • Chapitre 1. Investissement versus spéculation : des résultats attendus par l’investisseur intelligent
    • Distinction entre l’investisseur défensif , qui privilégie la sécurité et la simplicité, et l’investisseur entreprenant , qui est prêt à consacrer plus de temps et d’efforts à la sélection des titres.
    • Définition de l’ investissement comme une opération qui, après une analyse approfondie, promet la sécurité du capital et un rendement adéquat. Tout le reste est de la spéculation .
    • L’investisseur défensif doit viser un portefeuille composé de 50 % d’obligations de haute qualité et de 50 % d’actions ordinaires de grandes entreprises .
  • Chapitre 2. L’investisseur et l’inflation
    • L’inflation est un facteur important à prendre en compte pour les investisseurs, car elle érode le pouvoir d’achat des rendements.
    • Les investisseurs doivent chercher des placements qui offrent une protection contre l’inflation , tels que les actions ordinaires et l’immobilier.
    • Il est important de maintenir un portefeuille diversifié pour atténuer les risques liés à l’inflation.
  • Chapitre 3. Un siècle d’histoire boursière : le niveau des cours des actions au début de 1972 (chapitre à survoler puisqu’on est maintenant bien loin de cette période mais l’histoire boursière est intéressante)
    • Analyse historique des fluctuations des cours boursiers au cours du siècle précédent, mettant en évidence les périodes de hausse et de baisse.
    • Mise en garde contre l’ excès d’optimisme et la spéculation excessive qui peuvent conduire à des bulles boursières et à des krachs subséquents.
    • Importance de se concentrer sur la valeur intrinsèque des entreprises plutôt que sur les fluctuations à court terme des cours boursiers.
  • Chapitre 4. Politique générale du portefeuille : l’investisseur défensif
    • Principes de base de la construction d’un portefeuille pour l’investisseur défensif , qui privilégie la sécurité et la simplicité.
    • Recommandation d’investir dans un mélange d’ obligations de haute qualité et d’ actions ordinaires de grandes entreprises .
    • Introduction aux concepts de diversification , de sélection de titres et de rééquilibrage de portefeuille .
  • Chapitre 5. L’investisseur défensif et les actions ordinaires
    • Conseils spécifiques sur la sélection d’actions ordinaires pour l’investisseur défensif .
    • Importance d’investir dans des entreprises de grande taille, de premier ordre et à financement conservateur .
    • Introduction à la stratégie de la moyenne des coûts en dollars pour lisser les fluctuations du marché.
  • Chapitre 6. Politique de portefeuille pour l’investisseur entreprenant : approche négative
    • Conseils pour éviter les erreurs courantes que les investisseurs entreprenants peuvent commettre.
    • Mise en garde contre les obligations de pacotille et les actions privilégiées à haut rendement .
    • Importance de ne pas sur-négocier et de maintenir une discipline d’investissement .
  • Chapitre 7. Politique de portefeuille pour l’investisseur entreprenant : le côté positif
    • Stratégies que les investisseurs entreprenants peuvent utiliser pour améliorer les rendements .
    • Discussion sur les différents types d’opportunités d’investissement , y compris les titres sous-évalués et les situations spéciales.
    • Importance de faire des recherches approfondies et d’ utiliser le jugement lors de la sélection des investissements.
  • Chapitre 8. L’investisseur et les fluctuations du marché
    • Compréhension de l’ impact des fluctuations du marché sur les investissements .
    • Importance de ne pas se laisser influencer par les émotions et de maintenir une perspective à long terme .
    • Conseils pour gérer le risque et protéger le capital pendant les périodes de volatilité du marché.
  • Chapitre 9. Investir dans des fonds d’investissement
    • Explication des fonds d’investissement comme une alternative à l’investissement direct en actions.
    • Avantages et inconvénients de l’investissement dans des fonds d’investissement, y compris les frais , la diversification et la gestion professionnelle .
    • Conseils pour sélectionner des fonds d’investissement appropriés en fonction de ses objectifs et de sa tolérance au risque.
  • Chapitre 10. L’investisseur et ses conseillers
    • Importance de choisir des conseillers financiers compétents et de confiance .
    • Conseils pour évaluer les qualifications et l’intégrité des conseillers .
    • Questions clés à poser aux conseillers potentiels pour s’assurer qu’ils comprennent vos besoins et vos objectifs .
  • Chapitre 11. Analyse de sécurité pour l’investisseur profane : approche générale
    • Introduction aux concepts et techniques de base de l’ analyse des titres .
    • Facteurs clés à prendre en compte lors de l’ évaluation d’une obligation d’entreprise ou d’une action privilégiée , tels que la sécurité du capital et le rendement.
    • Facteurs clés à prendre en compte lors de l’ évaluation d’une action ordinaire , tels que les bénéfices, les actifs et les perspectives de croissance.
  • Chapitre 12. Éléments à considérer au sujet du bénéfice par action
    • Mise en garde contre la focalisation excessive sur les bénéfices d’une seule année .
    • Importance de comprendre les différents éléments qui peuvent affecter le bénéfice par action , tels que les charges spéciales et la dilution.
    • Conseils pour analyser les états financiers et identifier les pièges comptables potentiels .
  • Chapitre 13. Comparaison de quatre sociétés cotées
    • Exemple concret d’ analyse comparative de 4 entreprises .
    • Importance d’examiner les performances passées , la situation financière et la valorisation des entreprises avant d’investir.
    • Mise en évidence de la diversité des caractéristiques et des opportunités d’investissement offertes par différentes entreprises.
  • Chapitre 14. Sélection de titres pour l’investisseur défensif
    • Critères spécifiques pour la sélection d’actions ordinaires pour l’investisseur défensif .
    • Importance de la taille adéquate de l’entreprise , de la solidité financière , de la stabilité des bénéfices et d’un historique de dividendes .
    • Recommandation de limiter le ratio cours/bénéfice et le ratio cours/valeur liquidative pour assurer une marge de sécurité.
  • Chapitre 15. Sélection de titres pour l’investisseur entreprenant
    • Approches que les investisseurs entreprenants peuvent utiliser pour identifier les titres sous-évalués .
    • Discussion sur les différents types d’opérations , y compris les arbitrages, les liquidations et les investissements dans des entreprises secondaires.
    • Utilisation du Guide des actions Standard & Poor’s comme outil de recherche et d’analyse.
  • Chapitre 16. Émissions convertibles et bons de souscription
    • Explication des émissions convertibles et des bons de souscription comme des titres hybrides qui combinent des caractéristiques d’obligations et d’actions.
    • Discussion des avantages et des risques de ces titres pour les investisseurs.
    • Conseils pour évaluer et sélectionner des émissions convertibles et des bons de souscription .
  • Chapitre 17. 4 histoires de cas extrêmement instructives
    • Présentation de 4 études de cas réelles qui illustrent les extrêmes du marché boursier.
    • Mise en évidence des risques de spéculation excessive , de comptabilité créative et de gouvernance d’entreprise déficiente .
    • Leçons tirées de ces études de cas pour les investisseurs de tous niveaux d’expérience.
  • Chapitre 18. Comparaison de huit paires d’entreprises
    • Analyse comparative de huit paires d’entreprises pour illustrer la diversité des performances et des caractéristiques des entreprises.
    • Importance d’examiner les facteurs qualitatifs et quantitatifs lors de la comparaison des entreprises.
    • Leçons tirées de ces comparaisons pour les investisseurs qui cherchent à identifier des opportunités d’investissement.
  • Chapitre 19. Actionnaires et gestions : politique de dividende
    • Discussion sur la relation entre les actionnaires et les dirigeants d’entreprise .
    • Importance d’une politique de dividende saine qui équilibre les besoins des actionnaires et les objectifs de croissance de l’entreprise.
    • Conseils pour les actionnaires sur la façon d’évaluer la gestion de l’entreprise et de protéger leurs intérêts .
  • Chapitre 20. La « marge de sécurité » comme concept central d’investissement
    • Introduction au concept de marge de sécurité comme un principe fondamental de l’investissement.
    • Importance d’acheter des titres à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque pour se protéger contre les risques et les incertitudes.
    • La marge de sécurité permet de minimiser les pertes potentielles et de maximiser les gains potentiels . Post-scriptum
    • Réflexions finales sur les principes de l’investissement de valeur .
    • Discussion sur les performances des investisseurs de valeur à long terme.
    • Importance de la patience , de la discipline et de la recherche approfondie pour réussir en tant qu’investisseur.
A propos de L’investisseur intelligent

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